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【博览研究报告】虽然近期政府出台的一些政策措施对于引导通胀预期、稳定社会心态有一定帮助，但我们觉得一些看法和担忧同样很有道理：价格管制（干预）的正面效果可能有限，并且会导致一些商品出现供应短缺（而非价格下降）；这种价格管制持续时间愈长，价格机制的扭曲就会日趋严重，不利于长期供给的增加。
对供给减少的忧虑，反而会使居民通胀预期更为强烈，而非逐步缓解。同时，在供给增长受限的情况下，阶段性的压制物价上行冲动很可能会引发随后的"弹簧效应"，从而使部分商品种类出现"涨价--压制--爆发式涨价"的局面，这是需要警惕和预防的(有时候我们觉得政策制定者似乎低估了市场参与者对价值规律的理解能力)。
最起码，在外需放缓预期（也是趋势）下，如果中国经济在08年平稳运行，那么，内需扩张和持续通胀将会成为贯穿这一年份的两大主题。
这也意味着，"价格干预减少央行近期加息压力"的认识看似合理，却并不一定完全接近事实。我们近期得到的消息是，国务院已经要求市县一级需将重点商品的价格变化及时上报，这或许是国务院"一周两会"（常务会和电视电话会议）针对物价的最好注脚。
我们认为，国务院对于当前物价形势的焦虑和发改委随后展开的强势干预，与其说是给央行货币政策减压，不如说是增大了该部门采取行动的压力。
价格型工具的选择
央行近期用实际行动再度告诉全世界，中国货币周期在08年仍不会与G7同步。数量型工具的使用，或许透露了决策者的一个忧虑：经济和货币周期的不同步，使得全球投资者对于中国2008年有着太多的期许，热钱流入的压力有增无减。
当然，事实也可能不止于此--中国央行的数量型工具的使用很少体现前瞻性，对准备金的偏好部分或是出于成本考虑（现在一年期央票利率4.05%、三年期4.56%，而央行向商业银行支付的准备金利率只有0.89%）。同时，部分商业银行10天用完一季度信贷额度的疯狂举动，比经验上的热钱加速流入风险，更让央行坐不住。
而且，如果担心热钱流入风险，央行就不会允许人民币在08年1月出现"加速跑"：从1月2日到1月16日，人民币兑美元中间价11个交易日上升0.9%，是07年1月升值幅度的2.3倍。
灵活的汇率政策、人民币单边快速升值，和美联储降息、中国加息对热钱的潜在吸引力并无太大差别。
也就是说，现在央行在价格型工具的选择上，无论利率、还是汇率，都会带来热钱压力，但这并不影响二者继续搭配--两者同时使用并不会导致热钱倍增。
我们认为，为了缓解输入型通胀压力和提升利率政策有效性，央行将继续在汇率市场化迈出实质步伐，汇率升值提速有可能继续下去，至少会是一季度的重要特征。
问题是，1月17日和1月18日的事实再次表明：美元走势对于人民币汇率仍然影响显著。同时，中国现在面临的物价问题也无法全部用国际因素解释。
储蓄活期化、负利率与通胀预期、企业投资和银行放贷冲动、窗口指导作用有限，等等，所有这些促使中国央行在07年7、8、9三月连续加息的理由至今仍然适用、并未消失，有的甚至还在恶化，比如通胀预期。
9月之后最大的改变不是中国国内，而是美联储开启了降息周期，中国央行对利差更为顾忌。不过，这并未阻碍12月那次"从紧"为名的加息举动。尽管加出了花样，但说到底还是一次加息，只不过反映出了央行对储蓄活期化、物价压力局高不下的忧虑在增加而已。
考虑到管理层近期对物价形势的判断显得极其严峻，行政干预的同时，较为市场化的手段也可能很快出台。这里面可能就包括一次加息。（一）
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