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【博览财经报道】去年在美国次级抵押贷款市场中增强的金融风暴如今已变成一场龙卷风。这阵恶风起源于不谨慎的房地产贷款，首先吹翻了以资产为依托的证券，然后是银行的资产平衡表，然后，最近是股票市场。全球范围内，1月份开始的三个星期就有超过5万亿美元从公开上市公司的市值内消失。许多市场下跌20％或更多，这是个非正式定义的熊市。1月21日从巴西到英国的股票价格跌入了2001年9月11日以来最糟糕的日子。
尽管那天美国的交易市场是关闭的，其政策制定者的反应超过了应有的水平。1月22日华尔街开门之前联邦储备局宣布了事前未计划的降低利率3/4个百分点，到3.5%，四分之一个世纪内速度最快的货币政策放松。一天之后纽约保险业管理者和各主要银行启动了一项价值几十亿美元的计划去拯救摇摇晃晃的债券保险商。随着市场的左摇右摆，一个急迫的问题是：中央银行家和管理者们究竟是敏捷理智的开始行动，还是欠考虑的惊慌失措？
毫无疑问这是个令人恐惧的时刻。但是美联储本周紧急降息的经济上的理由有点勉强，不大可信。美国经济疲软意味着货币政策可以，而且应该，相当放松。但是中央银行计划好的下一次会议将于1月29日召开。既然更低的利率需要几个月才能在经济中产生效果，几天之内加速降低利率对结果没有太大影响。是的，全球股票价格一直在下跌，但是这种下滑是有序的，而这个系统还没有失灵。
对中央银行来说这是一条危险的道路。它的成功现在将由华尔街上的短期运动来确认。的确，当证券市场耸身摇落最近的降息时，美联储的权威已经在逐渐消失。就好像为了证明这一点，当保险业管理人出现的时候，股票价格一路飙升。本?伯南克，美联储主席与美国经济监护人，与没人听说过的Eric Dianallo相比，他打动华尔街更少：当他说自己将拯救一些保险商时无人理解。
三个看起来致命的错误假定
去年一年，多亏了三个假定，证券市场忽视了来自信贷市场的坏消息。第一个，以美联储为首的政策制定者将避免美国的经济衰退。第二个，就算美国跌倒，世界经济的其他部分是"脱钩的"，因而将能够健康地增长。第三个，信贷危机将被限制在次级信贷市场以内。
这些假设过于乐观了。随着房地产市场萎缩程度加深，和消费者面对的房价下跌，信贷紧缩，油价高企三重打击，美国经济已经陷入困境了。就业市场渐渐转弱到过去预示经济衰退的水平。与此同时，世界其他国家和地区的经济也在减速。欧洲的情况一片黑暗，其银行业深受信贷危机的困扰；其中的法国兴业银行在一次诈骗中损失了49亿欧元，相当于71亿美元。日本经济也是疲弱的；甚至一枝独秀的中国经济也可能降温。
信贷危机正在持续蔓延。企业贷款和一部分的消费信贷，诸如信用卡和汽车贷款，呈现不稳定状态。在迪纳罗出面干预之前，（很可能破产的）行业保险机构手中价值2.4万亿美元债券面临被降级的情况预示着经济进一步的恶化。这些债券的降级会损害到国家和州政--他们是行业保险机构最大的客户，也会伤害到在信贷衍生交易中买入保险的银行。银行下一波的损失浪潮将会是一场灾难。市场面临如此风险，怪不得股票市场一片低迷。（选自最新一期《经济学人》）
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