【博览研究报告】今年对行情影响最大的因素是什么？这是博览分析员近期一直在思索的问题，也是我今天想阐述的重点。 春节以来的首个交易日，博览分析员在《两大不确定因素只有一个暂时明朗》一文中指出，此前的行情是由两大因素主导，一个是管理层对行情的态度，另外一个就是次贷危机和国内的雪灾对中国经济的实质性影响以及宏观经济政策是否变动。 随着证监会密集出台利好政策，成批放行了债券基金、股票型基金、券商集合理财和基金公司专户理财，管理层对行情的态度非常清楚，犹如我们在《管理层和市场就"弱势稳定"格局达成"默契"》和《阶段性"政策底"或可延续相当时间》中指出，4300点有可能成为一个中长期的政策底。 同时，随着近期胡锦涛主席、温家宝总理的讲话和有关部委的表态，也已经明确--从紧的政策基调不会改变，宏观经济政策不确定性得以消除。 但是，我们注意到，即使以上两大不确定因素明朗以后，行情似乎仍然找不到方向。问题出在哪？ 我对前期的研究进行梳理发现--以上两个不确定并不是影响今年行情的主要因素，只是主要因素的阶段性表象，由于在这段时间它们特别抢眼，使得我们忽略了其所代表的本质。故即使它们确定以后，只要股市的主要因素仍在，行情怎能不"跌跌撞撞"呢！ 那么，什么才是影响今年股市的主要因素呢？博览分析员认为是"大扩容"这个"不定时炸弹"。剖析此前影响行情的两个不确定因素，我们就可以清晰看到，它们只是"大扩容"的"影子"。 今年1月份股市的暴跌，其"导火索"是中国平安天量再融资方案的出炉。之后市场一直在关注管理层对行情的态度，而关注的焦点在于管理层是否会暂缓大盘股IPO进程（如盛传中铁建和紫金矿业延迟发行）、各种再融资方案是否会"夭折"等与"大扩容"密切相关的政策。即使管理层放行"冰封"长达5个月的新基金，表明了希望稳定市场的想法，同时基本确定了4300这个"政策底"。但是，市场对此的理解是：管理层更多是"救发"（"发"即"大扩容"）而非"救市"。 可以看出，所谓"管理层对行情的态度"实质上市场在等待管理层在"大扩容"上的政策取向。 至于次贷危机和国内的雪灾对中国经济的实质性影响以及宏观经济政策倾向，其实质是--如果中央继续执行"从紧"的宏观政策，将是刺激A股更多大扩容，以承接被间接融资体系所"排异"出来的融资需求，实现中央政府所希望的"多渠道扩大直接融资"的政治目标。 问题在于，政府方面强烈的需求，和市场实际的可承受、可操作的能力和空间，其中存在多大的落差？而管理层和中央政府对此的认识和理解又有多少？ 所以，我认为,市场此前一直关注的两个不确定因素，实际上都只是投资人对管理层"大扩容"的彷徨和忧虑。只要"大扩容"问题没有明确，行情是不会有方向的。 但是，关键是"大扩容"不再是证监会一家所能完全控制的。面对"从紧"的货币政策，企业有融资的生存需求，甚至可能由于地方政府出于某些目标必须进行天量融资（如中国平安和浦发银行方案就有可能包涵地方政府整合金融业、争夺金融中心的意图）；与此同时，近期发布的《金融业发展和改革"十一五"规划》透露出，各部委并没有对"大扩容"的实现方式和路径形成统一的认识，"大扩容"推进的难度不言而喻。 这样，证监会在"大扩容"这个问题上就遇到了来自企业或地方政府的"倒逼"，和来自相关利益部委的"排挤"。导致了"大扩容"存在相当大的变数，如果不能被确定为"国策"，中央政府和管理层不"动用一切资源、不惜一切代价"来执行，那么它将是今年资本市场的一个"不定时炸弹"，不时对行情进行空袭，浦发银行不是第一个也不是最后一个。（YSX）
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