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【博览研究报告】近期（2月5日-2月12日）国际金融市场用"疲弱"两个字来形容比较合适：事实证明，美联储1月22日和1月30日合计高达125个基点的降息，并不能缓解全球投资者对美国经济的忧虑。而布什的退税政策效果还需观察：有分析称，退税在经济衰退期的作用，可能并不如经济繁荣期那么明显，最起码不会在08年一季度起到立竿见影的效果。
我们认为，最值得警惕的除了美国07年四季度几近停滞的GDP增速（0.6%），还有2月1日发布的非农就业数据：1月份美国的非农就业人数自03年8月以来出现了首次下降（初值为减少1.7万人，07年8月以后也有两次初值为下降，但修正值为增加）。造业、建筑和商业服务等重要经济领域的就业人数都有所减少。
尽管如此，由于非农就业数据指向较为反复，尚无法证实美国经济已进入衰退期，但经济衰退的风险（以及这种忧虑）进一步增加却无疑问。或者说，08年1月的非农就业数据将美国经济与衰退的距离又拉近了一步。
与此同时，楼市低迷和信贷紧缩的持续存在，使得消费开支和企业投资大幅缩减，这一点在美国四季度GDP数据中体现的很明显：消费支出的贡献从三季度的2%降至四季度的1.4%，投资更是从0.8%剧减为四季度的-1.6%。
如果次贷危机进一步恶化，美国消费支出和企业投资受到的冲击将会在08年上半年持续、甚至更加严重。
值得注意的是，有两个数据显示出了美国经济的增长弹性：08年1月份美国失业率从5%降至4.9%，而1月ISM制造业指数也从48.4（07年12月修正值）上升到50.7。后者重新返回50上方似乎说明制造业有恢复扩张迹象，尽管非常微弱。
总的来看，我们认为，当前影响美国股市以及全球金融市场的因素中，对美国经济衰退的忧虑，多过衰退的事实（或数据），而后者又会加剧投资者的担忧。
也就是说，全球市场风险回避的意愿依然很强烈，改变这一局面并不容易。这里面的关键，不在央行决策，不再信贷紧缩，而是至今为止全球金融机构真实的次贷亏损分布仍未完全曝露，整个市场仍然随时可能被某一家机构的次贷亏损拖下水。
想一想，美联储在07年8月的时候估计次贷亏损额度在1000亿美元-1500亿美元，四个月后的08年2月，G7国家的财经要员已经将次贷亏损预估大幅提升至4000亿美元，而现在曝露的还远不到一半。
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