【博览研究报告】一般认为，热钱流入量粗略的计算方法是：热钱= 净外汇储备 - (贸易顺差 + FDI)，但这套计算方法对于中国来说显然是不适用的。美国对外关系委员会研究员布拉德?赛特瑟尔日前的基本结论是，2007年中国外汇资产增长总量可望逼近6000亿美元，而不只是官方外汇储备的4619亿美元。另一方面，无论是贸易顺差或者FDI，都存在为热钱进入提供渠道的情况，从这个角度说，FDI和贸易顺差数据的不正常增加都能够部分解释为热钱的涌入，尤其是在今日的中国。 如果热钱流入的原因在2005年汇改之前主要是汇率升值预期，2005年之后主要是这种汇率升值预期的自我实现，那么2007年12月与2008年1月非金融领域外商直接投资（FDI）增速的明显加快则可能在某种程度上暗示了国际因素变动正在逐渐挑战"主流"位置，而这种力量的力度与可持续性可能需要我们的高度重视。
在去年12月FDI数据同比大增50%之时，我们或许可以把其归结为近年来每年12月FDI都会大增的这样一个惯例中来，或者也可以考虑为《外商投资产业目录》在去年12月1日开始实行所产生的影响。但这两个因素都不能解释08年1月份FDI大增109.78%这个事实：其一，增幅之巨大显然不正常；其二，近年每年1月份FDI增量都较去年12月有一个明显回落，但是08年1月没有，这还是在去年12月已经表现出大幅增长的情况下；其三，《外商投资产业目录》不大可能在短期内引导如此大量的产业投资资金，况且商务部公布数据显示08年1月外商投资新设立企业2918家，同比是下降了13.41%。因而我们可以推断，这两个月FDI的快增对08年的热钱流入可能是一个重要的警示。
目前来看，导致热钱加剧流入的决定性因素有三个，一是以美国为代表的世界各主要经济体的经济前景还很不明朗，同时大宗商品的价格已经非常高，热钱因而选择了资产价格相对来说还算安全的中国；二是中国目前以大规模冲销操作为基础的汇率形成机制是不可持续的，这对投机者来说是显而易见的无风险宏观套利，而人民币近三个月兑美元的快速升值很可能强化了投机者对人民币将在08年加速升值的预期；三是美联储在1月大幅减息125个基点，已经令中美利差出现倒挂，但此因素重要的或许不在其本身，而在于美联储通过货币政策影响美元走势，进而对人民币产生的影响。 显而易见的是，人民币升值在短期内为热钱提供了无风险的投机动力，而中国经济相对来说的高增长为热钱提供了更为安全的"退出通道"，这些热钱可以在任何可能产生的资产泡沫破灭之后转向实业投资。相对于外部经济的不确定性而言，资本的逐利性自然而然为其自身指明了前进的方向。而考虑到其中有些主要因素的变化趋势仍不明朗，可持续性目前仍无从判断，结合1月FDI数据，不能排除08年中国面临热钱流入的形势将比07年更加严峻。 此外需要指出的是，考虑到贸易顺差中也会夹带大量热钱，外需放缓对中国经济的影响可能没有完全体现在现有的数据上。 | 
