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【博览研究报告】2001年至2003年的美联储降息周期中，联邦基金利率从6.5%降至1%，合计降息550个基点，期间美元指数大幅下挫超过25%（这是个测算值）；2004年到2006年的加息周期中，联邦基金利率从1%升至5.25%，这段时间美元虽然跌势收敛，但依然下跌了11%左右。
这组数据至少说明两点 其一，美联储降息周期总会伴随美元的暴跌；其二，即使美国降息周期结束、加息周期开启，美元也不一定会迅速升值。
在美联储于07年9月开启新一轮降息周期以来，截至08年2月，联邦基金利率已经从5.25%下调至3%，幅度达225基点，已相当于上一次降息周期的50%，但步伐更快、力度更大。但截至2月27日，美元这段时间的下跌幅度不到6%。
但是，从我们的观察看，美元似乎已经开始新一轮暴跌，其幅度和波及范围，有可能超出想象。
密切关注全球资金流向
美联储07年第二次降息（10月31日）后，我们曾表达过这样的看法：美元走势可能渐渐与美联储利率走向背离，降息周期的持续，或许并不意味着美元会继续大幅下跌。正如我们上面所讲，07年9月到08年1月这段时间，美元走势的确表现了这种"背离"。
但现在来看，美元与利率走向的"背离"可能已经结束了，而这也意味着全球资金流向即将发生巨变。
我们并不认为美国近日公布的房地产、消费信心指数等数据，真实反映了美国的衰退风险，但美元的确在这些数据公布后连续大幅下挫。或许，美元的新一轮下跌有更深层次的原因，目前尚不明晰。
经验来看，美元近期的走势不排除一种情况：美元和美元资产正在遭遇新一轮资金"逃离潮"。各国央行和机构投资者可能又在大举抛售美元和美债，而那些主权财富基金近期对于美元资产的态度似乎也开始谨慎起来。
货币变局，以及汇率变局
07年9月美联储降息开始后，有两个比较重要的消息（或者说传闻）：其一，欧佩克考虑放弃石油的美元定价；其二，海湾或有更多国家放弃本币挂钩美元的汇率机制。这两个传闻是美元贬值的产物，但也进一步助推了美元贬值。
我们判断，随着美元新一轮暴跌风险的增大，类似的传闻将再次出现，尤其是海湾国家：为了避免"输入"宽松的货币政策、抑制本国通胀水平，放弃本币盯住美元的汇率机制，将是一些国家"不得已而为之"的现实选择。
需要指出的是，放弃汇率机制和抛弃美元是两回事，我们并不认为更多国家改盯一揽子货币会对美元带来抛压。不过，美元地位将因此继续下降。
美元的弱势会再次引发全球资金对强势货币的追捧，与欧元相比，资源货币和部分新兴市场货币的升值也许更具持续性。欧元区经济的基本面，也许并不能支撑欧元更长时间的快速升值。
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