|
【博览研究报告】虽然我们不认同升值应对通胀的政策操作模式，但对管理层的这种做法，我们还是可以理解。在应对通胀最有效的利率工具被限制之后，可供央行选择的工具并不多。因此，将任何可以动用的工具都用到，也是迫不得已的选择。尽管这种做法的实际效果有限，但对于引导公众预期，还是可能起到一定作用。
不过，我还是希望管理层能对通胀有一个全局性的部署，而不是限于"头痛医头"的困局。经济学对升值与通胀的经典解释，可能来自于卡塞尔（Gustav Cassel）的购买力平价理论，该理论认为，一国汇率的变动与物价的变动负相关。但是，该理论一直未能解释清楚的是，究竟是汇率的变动影响了物价，还是物价的变动影响了汇率？目前来看，中国更像是后一种情况。
如果人民币升值10%，国内通胀在半年之后仅能减少0.4%至0.5%。那么，即使人民币升值幅度降为零（当然，这是不可能的），对通胀的影响也仅有0.5%不到，而且还是半年之后。
因此，即使将汇率工具从防通胀的政策工具中抽出，影响也不会很大。在我看来，动用财政政策甚至行政手段，所能起到的作用都远远优于汇率政策。从我上文提到的升值影响物价的三个渠道看，不论是调节供给还是调节价格，财政政策都更具针对性，起到的效果也更加直接，比如，降低进口关税，限制紧缺商品出口。
汇率政策有其自身的政策目标，将防通胀的目标也纳入到汇率政策目标中并不合适。如果因为一时的通胀问题（也许是1年，也许是5年）而影响人民币的战略进程，在我看来，将是非常得不偿失的。
在当今国际形势混乱的情况下，管理层更有必要树立"以我为主"的战略思想，切忌因为战术困难而改变战略路径。一不小心，就可能陷入国际资本精心布置的圈套之中。
正如我在第一篇文章中所提到的德、日两国的经验。如果我们仅从汇率与通胀的关系去思考，所能得到也至多是一个战术成果（还不一定能够得到）。而如果我们将思考的角度放在德国马克和日元是如何在布雷顿森林体系崩溃后奠定国际主流货币的地位上面，我们就可能收获一个符合中国崛起大战略的成果。赢天下者，可以不去计较一城一池的得失（当然，这需要眼中时时刻刻装着"天下"）。
我们认为，汇率政策应该始终盯住人民币国际化的战略目标，这甚至可以是汇率政策的唯一目标，从而在未来的全球金融版图中占据重要一席（关于人民币国际化，我们已有过非常详尽的分析，这里不再赘述）。实际上，人民币正是凭借1997年亚洲金融危机的战略机遇，迅速提升了在亚洲的地位，以至于在某些亚洲国家享有"第二美元"的美誉。现在，次贷危机也提供了另一个难得的战略机遇，如何抓住这次机遇，以最小的付出换取最大的回报，实现人民币的第二次崛起，是远比如何用升值来遏制通胀更值得思考的问题。
而且，中国经济正越来越接近于某个临界点。劳动生产率的提升看起来似乎要步入一个相对缓慢的过程，而诸多证据也显示，2007年的中国经济增长已经严重偏离潜在增长的极限。一旦这个临界点来临，中国经济将进入一个相对平缓的增长周期。在这种情况下，更需要管理层高瞻远瞩，透视短期现象把握影响中国经济未来的"脉搏"。（三）
| 
