【博览在线电讯】 天相投顾肖世俊认为，随着三变科技(002112)IPO重点募投产品风电组变、高压变压器以及非晶合金变压器的产能逐渐释放，公司未来3年营收有望实现20%-30%的稳步快速增长，预计公司2008-2010年每股收益分别为0.51元、0.72元、0.89元,对应的动态市盈率为26倍、18倍、16倍，处于电气设备行业较低估值水平，维持“增持”投资评级。
理由：1、产能扩充奠定市场扩张基础。公司07年初IPO募投1000万KVA/年的产能扩充项目预计08年内全部建成，全部投产后产能将在现有约1500万KVA/年的基础上增长70%左右，届时将新增公司营业收入、净利润分别约8.7亿元、3500万元，募投扩建产能的逐渐达产将为公司未来几年业绩持续增长奠定了良好基础。
2、产品升级优化有助缓解成本上涨压力。公司通过与国内多所知名相关研究院所开展技术合作并保持行业内较高的研发投入强度（近三年合计投入近6000万元，约占同期营业收入2.5%），加快产品升级优化并已取得成效：1）公司35KV风力组合式变压器07年被列为浙江省首台加快发展装备制造业产品，截至07年底累计签订2000余万元合同，市场份额居国内前五，在我国风电行业保持快速发展形势下，未来几年该产品销售收入年均增速可保持50%以上；2）公司变压器产品系列由10KV、35KV城乡电网中低压等级升级至110KV以上的省级、国家电网的高压领域，其中220KV变压器已中标国家电网公司10余台（单价1200-1500万元），有望逐步提高市场竞争与价格比拼相对缓和的电压等级领域的收入比重。公司通过产品升级优化有助于应对上游硅钢片、电磁线原材料价格上涨压力，有望稳步提升产品综合毛利率水平。
风险因素。1)上游硅钢片、电磁线等原材料价格上涨挤压产品盈利能力；2）省级与国家电网领域的高压变压器新产品进程与效果尚待观察。
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