【博览在线电讯】 山东海化(000822)2007 年主营收入86.05 亿元，同比增长2.60％，净利润3.43 亿元，同比增速15.81％，4 年来利润增速首次超过营业收入增速。国泰君安魏涛认为，今年1 月25 日，公司收到金星化工第一笔关停损失补偿近2 亿元，按照08 年50%进行确认收入，并按可转债转股后的全面摊薄，预计山东海化08 年和09 年EPS 分别为0.76 元和0.82 元，给予“中性”评级。
理由：1、从收入构成来看，公司产品繁多，生产经营的主要产品包括纯碱、溴素、硝盐、氯化钙等，2007 年国内市场占有率分别为12％，6％，22％，40％，作为纯碱行业龙头，公司纯碱收入占营业总收入的28％，不过盈利能力最为突出的溴素产品出现较大的负增长。
2、纯碱出口量占全国出口量的25％，占比较去年略有提高，受到去年下半年出口退税下调的影响，全国纯碱出口量全年出现了负增长，公司则保持较为稳定的出口政策，出口量与去年基本持平。公司05、06 和07 年综合毛利率分别12.9％、12.7％和14.0％，其中纯碱毛利率则分别为23.2％、27.1％和30.4％，07 年纯碱毛利率为近几年最高，这主要得益于纯碱行业的景气复苏。
3、2008 年1 月公司与山东海化集团有限公司，签订资产置换协议，拟剥离的资产为主营三聚氰胺等业务近两年连续亏损的山东海化魁星化工有限公司98％的股权。06、07 年公司三聚氰氨业务分别亏损435 万元和1341 万元，本次资产剥离将对未来盈利产生正面影响。另外，公司拟注入资产为拥有年产200 万吨原盐的山东海化羊口盐场有限公司，目前公司45.55％的原盐采购于集团，原盐资产注入后，将大幅减少关联交易，有利于公司经营的透明性。
4、山东海化作为我国纯碱行业龙头，一体化优势相对突出，正享受纯碱行业高景气带来的高回报，但2008 年末国内大量新建纯碱项目的陆续投产将给公司带来挑战。
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