【博览研究报告】很多人在想象亚洲会否爆发另一次金融危机，或者在判断危机何时到来，却对正在发生的事实，视而不见。正如我们在图片里所强调的，"一场金融危机对亚太股市的杀伤力，或许也不过如此"。看看亚太市场08年1-3月的股市走势，我们会想到什么？ 鼠年春节的时候，我再次看了一遍《1929年大崩盘》，也许是一种预感；如果泡沫的存在是一个事实，那么泡沫的破裂就是"随时"。所以，与其去判断泡沫会以怎样的方式维系、还能维系多久，泡沫破裂后的经济运行态势，似乎更值得思考。
20世纪以来的历史表明，每次"超级"泡沫的破裂，都会对经济带来摧毁性打击，甚至会威胁一种社会制度和信仰。比如，1933年罗斯福就职时，胡佛送给新政府的那句话就显示出一种无奈和担忧："我们已到了山穷水尽的境地，我们无能为力了。" 事实上，在此之前，英国著名历史学家阿诺德汤在1932年的《国际事务概览》就明确质疑："这个伟大、古老、一直是成功的社会的成员们正在自问：西方生命及其成长的长期历程，是不是在他们的时代很可能将到终点？" 当然，事后证明危机并未动摇资本主义的根基，只摧毁了一种自由资本主义思想，并将凯恩斯主义推上前台；但是个人破产、银行坏账、阶级矛盾、社会危机却困扰了美国将近20年。 一次"理论上"毫无争议的崩盘 由于分工不同，《中国首席财经》很少涉及A股走势的评价，更多的是从资产价格之于宏观经济来看，即使这样，我也突然意识到，07年11月之后，我们对中国资产价格的关注，仅限于房地产市场，不再涉及A股市场的观察。 当然，对于中国股市，我非常认可这样的判断：截至目前，股市只是改革的"温度计"，远非经济"晴雨表"。A股的走势，基本上反映了制度改革的进步、徘徊、倒退，以及纠错。或者说，A股一直有着自身的运行逻辑，所有试图将其与其它市场"挂钩"的努力，都经不住时间考验。这一点毋庸置疑。 但是，反观07年底所有的券商策略报告，敢于"大胆想象一次理论上的崩盘走势"的几乎没有。这里面的问题在于：我们理解的制度改革、经济运行、资金环境，进入08年后，在时间和空间上，开始不断出现"错位"（需要指出的是，我们这里对股市走势的评价坚持"点到为止"，相信很多人对A股有着更深刻的观察）。 坦白讲，除非重新定义"崩盘"一词，没有人可以否认中国股市2007年11月-2008年3月的走势，是一次很具有纪念意义的"雪崩"：那些07年上半年热情高涨参与这个市场的民众（当时我们几乎每天都会看到这样热情十足的报道：A股日开户数又创记录），很可能都见证、甚至亲历了一年以后的"惨烈"。 许久以后或许我们会发现，这是中国民众资本"全球投资时代"来临前，一次看起来颇为有价值、必须进行的"全民投资风险教育"。 只不过，尚不清楚这样的教育，其"成果"能否经得起诡异莫测的国际金融市场检验。这方面，那些在海外市场"颗粒无收"的QDII产品似乎是负面案例（QDII的基金经理们，与普通民众相比，大多有着较好的经济理论基础和金融实战经验，但在波动的市场面前，仍然显得自负而幼稚）。 我们判断，QDII的"惨淡"表现，正令中国央行试图拓宽民间资金流出渠道、纾解流动性的努力，陷于尴尬境地；而官方渠道的资金输出愿望也许会因此显得更为强烈。（一） | 
