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【博览研究报告】人民币在进入08年以来的表现几乎跌破了所有人的眼镜。三个月累积升值4%的幅度，不仅让保尔森感叹人民币升值"有实质性进展"，也让我们看到各大机构忙碌的一面，不过，它们这次不是忙于宣扬自己如何准确地预见了人民币升值速度，而是忙着上调人民币的升值预期。显然，当面对4%的季度升幅时，即使最激进的升值派也不得不改变看法，渣打银行近日将2008年人民币升值预期直接由9%提高至15%就是一个最好的例证。
但是，这种升值态势可以持续吗？或者说，它符合中国的国家利益吗？
回顾人民币在一季度的升值思路，固然与美元贬值有着密不可分的联系，但另一个不容忽视的事实是，汇率政策正被更多地赋予了防通胀的任务。不过，我们在上周的研究已经证实，"通过人民币升值来遏制国内通胀的做法，其效果相当有限"，"短期来看，这种效果几乎可以忽略"。而CPI在人民币升值4%的同时却攀升至8.7%也足以提醒有关部门，有必要对将升值与通胀挂钩的做法重新检视一下。
值得注意的是，如果说中国经济的基本面（经济面临由偏快转向过热的风险）也是人民币此前必须快速升值的一个条件，那么，现在这个约束条件也开始出现了松动。
我们看到，在已经公布的宏观经济数据中，出口、投资、企业利润、企业景气指数、宏观景气指数等关键数据出现全面回落。值得注意的是，如果仅仅是部分经济数据回落，可能还不足以让我们对整个中国经济的动力产生怀疑，但是当所有经济指标都指向同一个方向时，这种迹象就有必要引起我们足够的重视甚至警惕。
因此，当《国务院2008年工作要点》在"防止经济由偏快转为过热，抑制通货膨胀"的基础上提出"又要防止经济下滑，避免大的起落"的时候，博览分析员一点都不感到意外。
我们将中国经济在今年接下来的表现简单概括为"一个确定"和"一个不确定"。
"一个确定"指的是消费在今年仍将维持一个稳定的水平，虽然中国人的消费冲动在过去几年被极大的激发，但是影响消费更根本的条件在于社会保障体系的完善，而这又不是一朝一夕能够完成的，因此，这就决定了消费在中国不可能大起大落。而伴随通胀的步步升级，消费在一定程度上被侵蚀看起来也不可避免，稳中略降和略升都是今年消费最有可能出现的情况。因此，一旦中国经济硬着陆，指望消费是不大现实的。当然，我们这里指的是实际消费。
"一个不确定"指的是中国经济在1、2月份的表现会否持续不确定。虽然我们现在还可以把雪灾看作是导致中国经济在1、2月放缓的最重要的因素。但是，仍有相当多的不利因素现在尚无法弄清。比如：次贷危机究竟会如何演化？欧盟、日本对美国出口开始出现下降会否进一步影响到中国对欧盟和日本的出口？实业资本向楼市、股市转移的现象会否继续？新《劳动合同法》对中国制造业的影响会否进一步扩大？信贷紧缩对就业的影响究竟有多大？显然，这些都不是短期因素，而在这些因素都不明朗的情况下，人民币一头猛冲无疑会加大日后宏观调控的成本。
博览分析员并不反对人民币"热"，但坚决反对头脑"热"。在一季度宏观数据出台之前，在宏观经济前景明朗之前，我们认为，人民币升值速度有必要先缓缓，看清楚脚下的路再走。
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