【博览研究报告】去年下半年以来，工业品出场价格（PPI）又开始出现追赶消费品价格（CPI）同比增速之势，尤其是今年以来两者的差距越来越小， 3月份CPI比PPI只略高0.3个百分点，我们去年底
预言的PPI再度超越CPI最早可能在4月份就会出现。
博览分析员认为，虽然今年PPI对CPI传导的路径难以重复2004年，但多方面的因素决定，仍需要警惕，2004年初开始出现的PPI进一步拉高CPI的情况在接下来的时间再度出现。
与2004年类似的是，这一轮PPI的提升，也主要来自于生产资料价格同比增速的提升。3月份生产资料价格同比增速达8.7%，超出3月份CPI0.5个百分点，这是自去年4月份以来生产资料价格首次超过CPI同比增速，超出PPI同比增速的差距也开始出现拉开的趋势。这与2004年的“生产资料价格同比增速〉PPI价格同比增速〉CPI价格同比增速”的情况已经非常接近。
而生产资料价格出现快速上涨势头，与进口原材料、燃料价格的提升有很大关系。从去年1月份到
今年，主要工业原材料、燃料的进口金额增长速度明显超出进口数量的增长速度，特别是中国高速依赖进口的原油和成品油，今年一季度进口数量分别同比增长15%和14%的同时，进口金额同比则分别高达91%和83%。而在美元持续贬值和全球通胀进一步上扬的背景下，中国进口原材料、燃料价格很可能也将处于高位攀升的态势。
需要指出的是，并不能因为2004年PPI先于CPI上涨并持续快于CPI增长，而认为当年的PPI对CPI有很强的传导效应。实际上，2004年CPI的增长同目前这一轮通胀一样，也主要因为食品价格上涨的贡献，当年非食品类CPI的增长最高只有1.3%，2005年非食品类CPI的增长最高也只有1.5%。
但是，这并不意味着，当前PPI的持续加快上扬也不能传导到CPI之中，因为企业面临的生产成本提升的压力要远超过2004年，但企业成本转嫁的能力却有一定程度的增强。企业成本提升的压力，主要来自于以下几个方面：
第一，2005年底正式全面启动的资源价格改革，意味着中国已经开始积极摆脱上个世纪中叶开始的廉价生产要素成本的发展模式，虽然这是一个较长期、缓慢推进的过程，但相比2004年来说，生产要素成本是明显在以快得多的速度在提升。特别是决策层在去年两会明显提升“节能减排”的地位，并将今年作为“节能减排”的关键年，资源价格的逐步提升将成为长期稳定的预期。而日前据发改委某官员的说法，提升水价的措施在今年内可能将推出。
第二，我们此前已经指出，最近出现的一轮民工荒，显示企业劳动力成本的提升已经成为一个必然趋势，新《劳动合同法》在1月1日的正式生效，则表明，官方有序引导劳动力工资水平的提升已经开始走出重要步伐。在CPI持续以接近两位数的速度增长的背景下，国家加大对于农业的投资，以及农户的直接补贴，又对企业的用工形成一定的“挤出效应”，这意味着，企业不明显提高劳动力工资，民工荒难以得到根本解决。
因此，相当一部分企业所依赖的低廉劳动力盈利模式，开始面临严重的挑战，去年底沿海企业对于新《劳动合同法》的强烈反弹，在某种程度上正反映了劳动力工资提升对于企业盈利能力的挑战。
第三，“从紧”的货币政策进一步提升企业的资金成本。国务院国资委主任李荣融最近强调，2008年央企将同样面临信贷从紧和成本上升的状况。如果说，一向容易获取银行低利率资金支持的央企也面临资金成本压力的话，中小企业的资金成本压力可想而知。
实际上，央行的信贷季度调控政策对于企业的资金成本产生了两方面的深刻影响——一方面，信贷额度的压缩，导致更多的中小企业难以获取银行的信贷支持，不得不寻求高利率的民间资金来源，最近民间借贷成本的进一步攀升，正反映了中小企业面临的这种困境；另一方面，即使是能获取银行信贷支持的企业，迫于信贷额度的竞争，不得不接受银行取消优惠利率、甚至实行上浮利率的要求。因此，所有企业的融资成本都有一定程度的提升。
如果说，2004年PPI的提升更多的来自于进口价格的提升和内部投资需求膨胀拉动的话，这一轮PPI的提升，除了进口价格持续提升之外，生产要素价格的“恢复性”上涨是一个更重要的因素，而且持续的时间可能更长。央行一季度的企业家调查显示，1季度企业可比产品成本指数为-28.3%，达到10年来的最低值，而企业家判断借款利率“偏高”的比例也达到近10年来的最高水平，都要超出2004年的调查水平，这两个数据表明，企业容忍生产成本的提升可能开始接近一个临界值。
而同时，企业转嫁成本的能力明显要强过2004年，据商务部对600种主要消费品供求的调查分析，今年上半年供过于求的消费品占比16.8%，远低于2005年下半年的71.3%的水平，这表明，消费品产能过剩的状况在近几年实际上反而有所改善。2月份最为市场化的白色家电也开始涨价，不排除企业通过涨价的方式转嫁PPI上升的压力在未来一段时间内成为常态。
当然，外需的降低可能恶化产能过剩的局面，但在短期内恐怕难以抵消生产成本上升对于企业的影响。
