【博览研究报告】人们对于通胀的观察，主要还是基于统计局每月定期发布的CPI数据。但是，我们可能即将面临这样一个尴尬：CPI对通胀的指示作用将在下半年明显减弱。原因很简单：因为翘尾因素，下半年的CPI数据很可能会明显低于上半年（即“前高后低”），但是真实的通胀形势并不会因为数字的变动而发生相应的变化。
因此，仅仅观察CPI，我们或无法得出通胀究竟是趋于恶化还是改善的结论。或者说，CPI虽然仍是衡量通胀水平的标尺，但它可能不是观察通胀趋势的好工具。那么，在CPI之外，我们还有其它哪些可以观察通胀的窗口？
首先希望强调的是，我们并不打算全面否定CPI的作用。实际上，CPI仍是我们观察通胀的最重要的指标之一，所不同的是，观察的方式可能将有所不同。接下来，人们对CPI的关注将聚焦在环比数据而非同比数据。这是因为环比数据主要反映新涨价因素，而新涨价因素才是我们判断通胀形势的指标。
以今年一季度为例，新涨价因素高达2.6%，远远超出去年四季度2.03%的涨幅。而2.6%的涨幅是个什么概念？简单点说，就是今年一季度的新增物价涨幅超出近十年来（包括2007年）平均涨幅的9.2倍，而这还是在货币政策从紧和行政手段强制干预下实现的。因此，我们认为，通胀形势是在恶化而非改善。
对于今年的新涨价的因素，博览分析员的看法是三个：油价、粮价和劳动力价格。因此，我们可以通过观察这三者价格的变动来判断通胀的形势。在这三个因素中，油价和粮价基本由国际因素主导（虽然我国粮价并未与国际粮价“挂钩”，但二者的联动关系是存在的，因此，我们可以通过观察国际粮价的变动来考查国内粮价的变动），而劳动力成本则主要受国内因素影响。
我们当然可以通过直接观察国际油价和国际粮价的走势来考察国内油价和粮价的短期波动，不过，为了把握更加长期的趋势，同时，也为了使我们的观察更加简单清晰，我们可以把观察的目标牢牢锁定在一个单一窗口，这就是美联储的货币政策。
实际上，国际大宗商品和能源价格自2006年以来出现的前所未有的上涨，在很大程度上已经与供求基本面脱钩（在这期间，供求方面并未出现明显冲击），而主要受资金因素驱动。这背后的根源在于，在实体经济吸纳资金的能力饱和后，与资源类产品挂钩的资本市场便成为吸纳资金的主场所。根据IMF去年发表的《全球金融稳定报告》统计，2006年末全球货币总量（银行资产＋债券＋股票）约为190万亿美元，如果再考虑到2007年6月名义本金余额高达613万亿美元的衍生金融市场以及半货币化的房地产市场，全球货币总量约为全球GDP48.2万亿美元的16.6倍。在资金如此膨胀的情况下，如果没有发生全球性的通胀，反而会让人匪夷所思。
而由于全球资金的主“阀门”由美联储掌控，只要我们密切关注美联储的货币政策操作，就可以更加准确地把握国际油价和粮价的内在规律。换句话说，只要美联储还在不断向全球释放流动性，国际油价和国际粮价继续上行的动力就依然存在，相应的，我国的通胀也仍将与世界同步。
回到国内，今年的新涨价因素将有很多，PPI受重视的程度无疑将明显上升。大到钢铁、小到奶粉的各种商品也都出现了涨价，这就为观察通胀带来了难度。而我们之所以将观察的窗口锁定在劳动力价格上，原因主要有两点：
一是新《劳动合同法》并不是受通胀影响作出的决策，因此，它是纯粹的新涨价因素，而非通胀本身的因果循环（这就避免了我们的观察限于因果循环论中），同时，它的影响也尚未完全发酵。二是工资具有刚性，价格不易出现双向波动，因此，劳动力价格只会成为推升通胀的因素，而难以成为拉低通胀的因素（这也正是凯恩斯理论中“工资—通胀的螺旋上涨”的重要理论前提）。
正是因为这两大特征，将劳动力与普通商品完美的区分开来，因此，它比其它商品更适合作为观察通胀的窗口。
综上所述，只要密切观察美联储的货币政策和国内劳动力价格的变化，就可以对我国的通胀形势有一个大势的把握。而这两点都不支持国内通胀的好转，实际上，只要行政性的价格干预不取消，我们就可以从一个侧面判断，通胀形势难以乐观。因此，目前任何对于通胀乐观的看法都将显得不合时宜。
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