【博览研究报告】我们在4月29日的报告《美元：开始走强？》中曾作出如下预测，“毋庸置疑的是，决策者（美联储）会在4月30日的利率决定中，传递出这样的信号：其一，联储连续大幅降息和提 供流动性以来，正在帮助金融市场秩序，逐渐恢复正常；其二，经济活动虽然面临放缓风险，但下半年可能重新好转；其三，通胀上行的风险正在加大，但是未来能源价格和其它资源价格可能下降，从而使通胀风险变得可控。”
随后的事实证明，事实与我们的判断基本吻合。4月30日，美联储毫无悬念地选择降息0.25%，并在随后的降息声明中作出如下表述：“迄今的降息力度以及正在实施的向市场注入流动性的措施将有助于促进未来经济的成长并降低经济风险”；“委员会预计未来几个季度的通胀压力放缓，反映出能源以及其它大宗商品价格将趋于平稳的预期以及资源利用压力的减弱”。
美国及全球其它主要股市当天的平稳表现表明，再降息25个基点的做法并不出乎市场意料之外。现在的问题在于，这次降息会否成为美联储降息周期结束的标志？博览分析员对此的看法很明确：不会！
正如我们之前猜测美联储此次“暗示降息周期结束的可能不大”一样，FOMC在降息声明中并未像部分投资者预期的那样明确释放停止降息的信号，其措辞是“在需要时采取措施来促进经济的可持续增长以及物价的稳定”。很显然，这种偏向中立的表述便于美联储继续观察市场的变化，同时也可视为美联储不愿过早放弃降息工具的一个信号。
事实上，从去年9月18日开始，美联储已经在短短8个月里将联邦基金利率由5.25%一路降至2%，降幅高达325个基点。虽然0.25%的降息幅度相比0.75%有所缩窄，但将此看作降息周期结束的信号显然并不合适。
一个重要的原因便在于，美国金融体系的风险是否已经完全出清，目前还难下定论。现在回头来看，次贷危机的发展已经超出当初大多数人的想象。在去年3月份，当美国第二大抵押贷款公司——新世纪金融公司破产之时，人们还很难想象，对于总额只有1.5万亿美元的次贷市场，日后居然能搅得本金规模高达613万亿美元（截止2007年6月）的全球衍生金融市场“风声鹤唳”；随后的7、8月，危机迅速冲破房贷市场，演化成银行间市场的信贷危机，“惜贷”、“流动性短缺”成了当时美国金融市场的热门词，事实上，也正是在次贷危机演变成信贷危机之后，才迫使美联储不得不在去年9月启动降息周期；
然而，事情并未结束，今年一季度，以贝尔斯登危机为代表，各大金融机构纷纷出现大面积亏损，信贷危机已进一步演化成银行危机（虽然所牵涉的金融机构不限于银行，但各金融机构因过度涉足高风险行业，导致资产负债严重失衡的情况已经具备了典型的银行危机特征），而美联储的降息力度也从每次25个基点“疯狂”扩至每次75个基点。
我们之所以不遗余力地回顾次贷危机的轨迹，是希望提醒市场，危机的演变往往出乎人们的预料，目前还无法排除存在尚未“踩破”的地雷的可能性（事实上，保险市场就是人们曾担心的下一个“地雷”）。而凭借现有的证据，我们无法得出美国金融体系已经复苏的结论：其一，金融机构的盈利能力还有待考验，大规模的资产减记是否已经到头尚未可知；其二，流动性不足的状况也未得到扭转。严格来说，只要次贷危机的源头——美国楼市仍未见底，美国金融体系的风险就仍未见底。
因此，在市场情绪仍趋谨慎，次贷阴霾仍未消散的情况下，虽然部分投资者对美联储结束降息周期的判断“看似肯定、逻辑严谨”，但“有可能都无法接近事实的真相”。
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