【博览研究报告】该不该加息取决什么因素，这是争议问题的关键。如果认为，未来CPI将回落，那么，加息预期下降，如果认为，CPI将居高不下，还会持续上涨，那么，就有加息的必要，这是一个选取的思路。另一对选择是从加息能否治理通胀的效果，与民居购买力如何不过度缩水，前者可能得出不加息，因为在中国采取加息控制物价上涨，远不及压缩信贷规模有效，反而不利扩大需；后者会支持加息，因为毕竟银行存款年利率比4月份物价涨幅的一半还少，负利率在扩大。
博览首席研究员的判断是，非对称加息不仅是需要，而且越提早加越能主动性将通胀风险降到最低，这是其一；其二，8.5%这个数有点超出预期，也应超出了央行的预期，通胀的压力加大，从紧的货币政策将更为坚定而持续。
我支持加息的观点，不是从经济上考量，因为针对通胀的治理，加息作为价格杆杠的效果远不及数据型工具，而是政府必需考虑在持续性物价上涨中，居民购买力相对下降可能引发的民生问题。如果在已过去的4个月后，政府预期不能取得年内将综合物价水平控制在4.8%，或与一年期存款利率相当（4.14%），那么，就应提早加息。或者，尽快采取财政政策提高居民生活补贴与各城镇工资最低保障线，同时，还要采取行政性的限价措施人为抑制物价（理论上是对的，但我不主张）。
我仍坚持我在《通胀究竟是货币过多？还是成本推动？》一文的观点，短期内央行采取数量型工具比价格工具更能有效回收过多货币，进而压缩投资需求对物价的拉动，但从中长期看，货币供给的结构问题，才是我们要正面对的生产要素引发成本上涨的困难，如果通胀的第一波冲击来自货币过多，那么，后面的冲击波将是成本推动的更广范围的通胀，而利率只需要盯住物价，让居民购买力尽可能适应物价水平。
我认为，生产要素资价格上涨还没有完全传导到CPI，当前相当一部分与国计民生相关商品的价格还是处在行政性人为压制状态，所以，物价上涨将是持续的，民居购买力缩水需要加息对冲，所以我提出需要提前着手。
我注意到，5月10日到12日温总理在河南省考察时，谈到刚刚出炉的今年前四个月经济数据统计时说，我国经济在继续朝着宏观调控的方向平稳发展。但是，经济生活中的困难很多，尤其是通货膨胀的压力加大。我们各级领导干部还是要有忧患意识。患生忧，忧生治。
国务院副总理王岐山上周也表示，价格总水平比较高是中国当前经济运行中面临的主要矛盾，同时全球通货膨胀加剧亦对中国经济也造成了较大的外部压力。
基于本内参是侧重证券市场，在今日《中国首席财经》中我与博览首席研究员王晓兵的一段关于加息与否的对话，有兴趣的客户加以关注。
让我们还是回到证券市场上来，讨论一些具体问题：
加息问题，将在后几个月还会影响到行情走势，但我更关注的是货币紧缩政策的变化，这对股市中长期趋势的研究更有意义。
4月CPI同比数据8.5%，加剧了股市外围资金环境更趋紧张，石油、玉米价格再创新将还将持续加大生产要素资价格上涨的力度。今年初，人们曾怀疑油价最终是否会涨至每桶100美元，而现在，一些交易商已开始押注油价何时触及200美元。因此，上市公司面对输入性通胀的压力将进一步压缩利润空间。
值得重视的是，当前不少央企利润是在价格扭曲的情况下获得的，国内煤价、原油和天然气的价格并没有与国际接轨，但扭曲价格迟早是要市场化。
总的看来，我们对股指总体处在下降通道的判断没有改变，寻找通道中的上轨也仍将进行。相对当前平均30倍市盈率高估值的股价，其中枢总体趋势仍有下调的可能。而非对称加息将直接对银行业、房地产业不利，进而可能影响股指。
还有一个问题，是我近期正在加以研究的，面对从紧的环境，李融荣已要求央企过两年的紧日子，那么，“大小非”尤其是“小非”将持股兑换成现金的需求将日益明显，同时，随着未来解禁股日益增多，股市面临“大小非”的抛压已不再是估值问题，而是持续扩张性的套现。另外，“大非”对再融资的需求将十分迫切。这些新趋势，我日后详谈。
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