【博览财经研报】随着当前经济环境的"复杂化"，使得决定股市趋势的内外因素更为"多元化"，这使博览研究员面临着诸多新的挑战。
在前期研究中，对于国内外因素，博览研究员多以阶段显现出的主次矛盾来进行诠释，而这里我有一些想法，希望对诸多因素从定性上，针对股市的影响为切入，给予系统归纳，在此提出来进行一下研讨。
正如博览首席研究员李宏图先生在《行情根本性趋势已不在股市之内》一文中指出，国际因素影响
内地经济，内地经济及宏调政策决定上市公司估值及股市资金面。
我个人对于这一观点的理解是，假设A股市场是整条传导链的最后一环，那么，源头部分是来自于一些国际因素的变化，而内地经济预期以及宏调政策是中间环节变化，至于监管机制完善、上市公司治理、交易制度创新等等，是市场制度价值的提高。
如图所示，国际因素与A股市场是间接关联；内地经济与宏调政策与A股市场是直接关联（相对于国际因素而言）；国际因素与内地经济以及宏调政策是直接关联。
基于此逻辑关系，可推导出以下结论：
其一，国际因素变化，在没有影响到内地经济以及宏调政策之前，对于A股市场的影响来自心理预期。
其二，内地经济以及宏调政策变化，因其是直接关联，对于A股市场的影响波及上市公司估值及资金面。
推导下来，会出现以下两种状况：
其一，国际因素出现极端变化或趋势变化，市场预期在可预计的时间范围内，内地经济与宏调政策受其影响出现趋势变化。那么，心理预期将导致股市中期趋势发生转变。若国际因素只是阶段变化，无法影响到下一环节，则对于股市只是短期影响。
其二，在国际因素没有发生变化的前提之下，内地经济以及宏调政策出现趋势性转变，那么，股市也将发生趋势变化。若宏调政策或内地经济只存在微观上调整，则股市只是短期影响。
另外一个重要因素，是股市制度价值（法制法规健全、上市公司治理、监管机制完善、交易制度创新等等）的变化。它决定了在较长的时间跨度中，市场总体趋势能否螺旋向上。而制度价值的提升并不受经济环境因素的影响，是一个不断完善健全的过程，在经济环境不佳的阶段，它决定了市场总体价值的"底线"。
以上述推导为"纲"，下面将尝试解释未来或发生的内外因素变化对于股市的影响。
预期中的"不对称加息"对于股市影响
上周末开始，市场预期央行可能会采取"不对称加息"的方式，以"回应"通胀预期。近来央行行长周小川在海外多次表示，"加息仍是控制通胀的备选方案之一"，此举不断强化了市场预期的形成。
依据开篇的定性推导来分析，"不对称加息"属于宏调政策，目前来看，只是在既定趋势（"从紧"政策）上的微观调整，因此，对于股市只存在短期影响（不会改变既有运行趋势）。
但是，若是新"加息周期"的"开启"，将对于股市中期趋势有着重要影响（"短期加息"还是新"加息周期"需要具体论证）。
另一方面，心理层面上的加息预期，是对于之前"从紧"政策有所放松预期的"颠覆"。按照定性推导，"从紧"政策若发生趋势转变，股市也将发生趋势转变，但目前仅仅只是心理预期，所以这种程度上的"颠覆"，对于市场目前趋势而言，并不会产生任何方向变化，而是趋势上的"修正"。
小结："不对称加息"不会改变目前股市运行趋势，若造成短期"过度"下跌，反而存在向上"修正"的必要。
原油价格出现"阶段性回落"对于股市影响
本周末原油价格再次创出新高突破了140美元大关，从月线图上可以清楚看到，原油价格正处于快速拉升阶段。那么，原油价格若"触顶回落"对于国内A股将带来怎样的影响？
原油价格变化对于A股市场的影响是一个复杂的传导过程，但是，同样可以根据开篇的定性推导进行简单分析。
原油价格若出现"阶段性回落"，属于短期变化。内地经济与宏观政策受其影响，发生趋势变化的可能性并不大。所以，股市将只会产生短期波动，来源主要是心理层面的"暗示"。
但若原油价格出现了"拐点"或短期暴跌的极端走势（是"拐点"还是"正常回落"需要具体论证），那么，市场将预期在可预计的时间范围内，内地相关上市公司以及宏调政策出现趋势变化，从而导致股市中期趋势或将发生转变。
因为篇幅关系，我省略了原油价格与全球通胀环境的联系，以及国内成本输入型通胀的成因、宏调政策针对侧重等等分析，但是这并不影响最终结论的"逻辑"性。
原油价格仅仅只是"阶段性回落"，或只能在短期刺激股市出现反弹，而无法扭转其中期趋势。
"压CPI"变为"保GDP"对于股市影响
国家信息中心首席经济师兼经济预测部主任范剑平日前预测，今年GDP增速将由去年的11.9%回落至10.3%。他认为，下一步宏观调控应由前一个阶段的"控制需求"逐步转为"稳定需求"。
近来博览首席财经的同事也开始将研究重心放在了"宏调重心是否发生转移"这一问题上。那么，一旦这样转变出现，对于股市有着怎样的影响？
"压CPI"与"保GDP"，不同"侧重"落实在宏调政策上，将体现出不同效果。我们要关注的一个重点是，"从紧"的货币政策是否因此发生趋势变化？
在国际因素没有发生变化的前提之下，若"从紧"转为"放松"甚至转为"扩张"（是趋势上的"放松"，还是阶段"放松"需要具体论证），股市会发生趋势变化，而趋势性"放松"还是"扩张"决定了股市上行的高度。
样因为篇幅关系，我省略了流动性分析、通胀环境、上市公司受益程度、市场估值水平等等分析，但对于该层面上的趋势方向研判没有影响。
上面三个因素变化对于市场影响的分析似乎过于简单，的确具体分析还需要充分论证（每一项因素分析中，都具有需要判别的重要环节），但我认为，这是不断修正的过程，而对于趋势转变的判断，同分析过程完善并不矛盾。
这里进行一下总结，国内外经济因素对于中国股市影响，可以概括成为外界因素，而制度价值对于股市影响则为内在因素。
本文立意在于探讨当前国内外因素对于股市影响的具体分析路径，将与股市有着直接或间接关联的因素进行系统归纳。一方面，有助于对于复杂环境下多重因素的进一步深入研究，另一方面，有助于及时发现对于趋势变化有影响的因素。
但必须要提醒的是，没有任何一个国家的经济永远都是蓬勃向上，决定一个市场在较长的时间跨度里，始终运行在螺旋向上的趋势中，主要因素是什么？外因？还是内因？
我认为，市场的制度价值才是市场长期趋势的决定因素，此观点将在下文详述。
