【博览财经研报】今日我们的研究课题，拟通过回顾历史上通胀环境下政策调控对于证券市场的影响，总结该阶段证券市场运行趋势变化规律，了解通胀数据、政策松紧、投资行为三者之间的相互关系。
在从历史角度分析之前，先让我总结近期从政策角度上分析的一些纲领性观点--
一道分水岭：博览研究员认为，胡总书记的"6·25"讲话是道分水岭，胡总书记之所以选6月25日发令"奥运准备工作已经进入最后冲刺阶段"，是因为在此之前，中央政府已把各种"利空"释放，剩下的"黄金时段"都是留给奥运的"稳定时期"。因此，博览研究员在7月2日明确指出7月股市或有望"回稳"。
两类分工：真正实现"维稳"，取决于两个方面--
一是，中央政府尽快让宏观经济的发展"进入安全、正常的轨道"，同时通过舆论宣传和引导，让人们对中国经济问题有个"准确的认识"；
二是，管理层的工作"真正回归"基础制度建设，力争在宏观经济进入"正常状态"的时候，股市自身基础的完善，能够让其"正确的反映宏观经济的变化"，而不是"矫枉过正"。
这实质上是中央政府和管理层做好了"维稳"分工。而自6月中旬开始，温总理连续三次关于宏观经济"比预期好" 的表态，和尚主席先后四次对维护股市"健康稳定"发展的讲话，则分别是以上这种分工的具体体现。
三种变化：在此基础上，博览研究员进一步指出，7月资本市场将出现三种积极变化--宏观经济预期转好、大非承诺"延长锁定期"集中披露、上市公司质量提高（包括公司业绩稳定和强化监管两方面）。
而这三种积极变化，在6月底已经出现迹象，关于宏观经济问题，除温总理再三强调"宏观经济比预期的好以外"，国家统计局发布的统计数据， 5月份中国宏观经济预警指数为113.3，处于稳定状态的"绿灯区"。这都表明宏观经济已显露出稳定的迹象；
而政府方面的舆论宣传，则自6月20 日胡总书记在人民日报社发表了"做好新闻宣传工作，关系党和国家工作全局，关系改革和经济社会发展大局，关系国家长治久安"的讲话后，就进入了"舆论宣传战"的高潮，对于明确认识、稳定预期起到很好的作用；
四处调研：最近出现的中央领导密集到沿海地区调研，更加引起了市场对调控政策可能出现"平衡防通胀和保增长"这种变化的利好预期。也是推动此轮"千点反弹"的最根本因素。
其他两个方面，博览研究员近期已通过系列文章予以研究，在此不再赘述。
下面，我们回到本文，从历史角度，来总结通胀、宏调政策、投资行为三者之间相互关系的历史规律上来。博览研究员对于通胀环境下证券市场运行特征的研究结论是：
其一，股市对宏调政策变化的敏感性要高于CPI，投资者对原有宏调政策是否作出改变的预期，是影响资金入市的关键诱因。通胀数据下跌也不一定引发股市大级别的上涨，即便CPI见顶回落，并不等于股市"中期见底"。
其二，通胀数字上升初期，只要调控政策不发出从紧信号，对股市运行没有影响；从紧政策中CPI数据的拉升，会加剧行情的下跌速度，实质上是投资者预期的悲观加深；
其三，从紧政策下的直接"救市"政策，只能修正下跌的速度与斜率，不能有效改变下跌趋势，是对投资者预期的一种引导；
依据上述规律，我们对当前股市的趋势判断是：
从当前政治、经济、投资行为综合分析，我们认为，7月份内地股市将展开一轮修复性中级反弹行情，上证指数的上升力度应在1000点左右。
主因是当前政治层面、经济数据方面，将引导投资者市场预期向积极的一面转变，尽管目前市场尚未对这一点达成共识（尤其是相当部分机构投资者），近期行情仍有反复，但这是博览研究员基于从政治上考量综合得出的超前结论。（首席研究员 李宏图、刘天智）
