【博览财经研报】如果说美国次贷危机的再次"意外"发作，从"经济层面"打断了A股反弹进程的话，那么，国内出现的"不能放松从紧"的思潮，则"斩断"了A股反弹的"政策依据"，几乎将A股"打回了"2500点时代。
但反弹真的就此"打住"了吗？我认为并非如此。
博览研究员仍然坚持中央政府的宏调政策和转型的措施，必将出现"实质性"的改变（但"政策口径"不会对现有政策予以大幅的"松动"，但在具体操作上必然会有"实质性改动"），市场需要从根本上去"把握"这种政策基调的调整，以为投资策略做出正确的判断。7月17日公布的宏观数据应该如市场此前的预期，特别是CPI将出现较大的"回落"，下跌的态势将被遏制，而如果市场能够进一步洞悉中央政府政策的调整，则奥运前的市场将仍然是今年最佳的时光。
博览研究员总结上周行情的下跌，主因是：短期的美国次贷危机的加剧引起的冲击，而更为主要的是，市场、特别是是部分媒体在推测中央调研后的政策取向时，出现了一波"不能放松从紧"的思潮，而这种"基调"沉重的打击了刚刚"转暖"的市场预期，而从主力机构的角度说，此前本内参的研究表明，机构尚未参与"宏观数据"公布前的反弹，而是继续在"逢高减持"，而"不能放松从紧"的思潮，则给了机构"放手抛售"的理由，加剧了市场的下跌。
博览研究员此前得出市场将有大幅反弹的主要依据，来自于中央政府对"奥运前"整体"维稳"的基本诉求，加之密集进行的中央领导的调研，给了市场"宏调政策"将出现调整、"防通胀向保增长靠拢"的预期，市场极度悲观的心理预期得以缓和。也就是说，反弹的主因来自中央政府层面的"维稳"诉求，加之博览研究员的分析表明，当前的市场存在"暴跌过度"的迹象，因此，此次反弹的基础是比较牢固的，而这一点至今仍未改变。
次贷危机虽然不可避免的影响中国的经济发展，但却不是影响此次反弹的根本因素，其短期的影响，A股两天的下跌也基本予以消化，行情的主要矛盾，仍然是博览研究员此前所指出的，宏观调控的"从紧"政策是否、以及怎样做出"调整"？
博览研究员注意到，认为"不能放松从紧"的观点，主要依据是通胀形势和经济过热的问题尚未根除，如果现在就"放松"，中国会出现"滞胀"的危机等等……
对此，我的看法是--
1、本轮宏观调控从04年至今已将近4年，整体看是比较有成效的，相对一些周边国家、甚至部分发达国家而言，通胀形势没有"失控"，虽然石油涨价问题我们无法控制，但至少粮价现在看来是得到管制了的，加上CPI已经出现了明显的"回落"迹象，中国政府在宏观调控政策上的"回旋空间"加大；
2、近半年来，以压通胀、促转型为主的宏调政策，有"一刀切"的迹象，已经伤及部分"本因正常发展"的行业、企业，即使对某些原本看来是要"调整、甚至最终淘汰的行业"，现在也有些"操之过急"，调整有关政策是符合现实需要的。
我认为，始于去年底的"加快"转型、从根本上压制"通胀根源"的政策，从大方向看是完全正确的，但如果考虑近半年来发生的新情况--如，美国次贷危机不断恶化、人民币"快速、单边"的升值同国际市场消费能力转弱叠加，各种基础的能源、原材料价格暴涨，而国内则连续出现的"自然灾害"，这一切加大了中国经济承受这种改革、调控的"成本"和"痛苦指数"，在原有条件下所做出的调控、转型政策，显然有重新思考和调整的必要。
从这种意义上说，中央领导近期密集的到沿海地区调研，在很大程度上就是要了解这半年多来所执行的调控、转型政策的实效和问题，以因应做出对策，保障宏观调控的正确方向。
而且，从此次中央领导所调研的企业类型看，既有传统的纺织企业，也有高新科技企业，前者是本轮调控、转型以来，受限最多、挑战最大的行业，就在调研之后，立即传出了商务部"建议国务院考虑提高相关行业的出口退税政策，甚至考虑修正人民币快速升值的问题"；
而后者是中国重点要发展的对象，但其中多数是"中小企业"，规模不大，"国有属性不强"，在本轮调控当中遭遇信贷"瓶颈"，而从最新的情况看，针对其的"定向资金供给"很快就将"成行"，已经开始试点的"小额贷款公司"（以下简称"小贷公司"）就是某种类似的"尝试"。
最后，我要强调的是，中央政府"直白表示"的修改宏调政策的可能性不大，"政策口径"不会对现有政策予以大幅的"松动"，但在具体操作上必然会有"实质性改动"，也就是说，货币政策继续"从紧"的"口径"很可能不会放宽，很难回到"适度从紧"的基调上来，但财政政策从"稳健"回到"积极"的可能性很大（今年来很多如"大飞机"、"京沪高铁"等中央级的"大项目"纷纷上马就是佐证），而且，即使是在坚持"货币政策从紧"的口径下，央行借"央票对冲"，以及"创新"方式"针对性"的给与"信贷扩张"的迹象已经出现，我们最近看到的浙江试点的"小贷公司"就是在这种背景下，通过"创新"来调整宏观调控政策的一种实际举措。
我不排除中国会再次出现"从紧不离口、放松不离手"的情况。
因此，博览研究员认为，对于中央政府的宏调政策，不仅仅要听其"言"，还要察其"行"，更要思其"因"，中央政府需要维持其"从紧"的氛围，以防止通胀的"反弹"，损及当前来之不易的形势，另一方面，又必须针对性的做出政策的调整和完善，以防止经济出现"大的起落"，不要让改革和转型付出太大的成本，和我们促进中国经济"又好又快"发展的根本目标背离。
